一、动保板块：生猪生产持续恢复，带动动物疫苗需求持续向好，继续推荐兼具周期+成长属性的动保板块投资机会。①前三季度生猪生产恢复良好。本周农业农村部披露生猪养殖最新监测数据，生猪生产恢复好于预期，前三季度全国新建投产了1.25万个规模猪场，1.34万个空栏规模猪场复养。截至今年9月份，全国能繁母猪存栏已连续12个月增长，生猪存栏也连续8个月增长，其中8、9月份增幅进一步扩大，9月底全国能繁母猪存栏达到3822万头，同比增长28%，恢复到2017年末的86%，生猪存栏达到3.7亿头，同比增长20.7%，恢复到2017年末的84%。从生猪生产方面来看，今年3-9月，全国生猪出栏已连续7个月环比增长，生猪基础产能的恢复正逐步传导至商品猪供应。②疫情发生情况逐步缓和。据农业农村部披露，今年以来，全国共报告发生非洲猪瘟疫情18起，其中家猪疫情17起，累计扑杀生猪1.35万头。与去年相比，今年疫情发生强度和造成的损失都明显下降。③动物疫苗需求持续向好。我们认为，一方面，全国生猪产能持续恢复，头部规模化养殖企业恢复速度更是显著快于行业平均水平，基数效应叠加免疫渗透率提升效应将带动动物疫苗需求持续向好，尤其是高品质、高定价的市场化疫苗迎来快速发展机遇期；另一方面，季节原因&养殖密度提升带来持续的疫病防控压力。进入四季度天气逐步转凉，尤其是冬季北方地区非瘟防控压力陡增，疫情防控工作再临挑战，而“秋防”工作的开展带动动物疫苗接种需求旺盛，利好动物疫苗企业产品销售和业绩增长。④动保企业三季报将密集披露，业绩持续好转值得期待。本周四生物股份披露3季报，前三季度实现营收11.08亿元，同增30.65%，且过去连续3个报告期同比增速持续扩大。其中单三季度实现营收4.83亿元，同增43.61%。拆分来看，猪用疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗等多业务条线收入均取得良好增长。前三季度实现归母净利润2.96亿元，同增19.03%，继中报后业绩同比增速进一步扩大，其中单三季度实现归母净利润1.13亿元，同增44.39%。下周上动保企业将密集披露3季报，我们预计各家有望将延续中报良好业绩表现。⑤投资建议：一方面，随生猪存栏逐步恢复，动物疫苗需求有望迎来持续快速反弹，叠加潜在的非瘟疫苗，行业空间有望极大扩容，动保行业料将迎来周期+成长共舞；另一方面，行业监管政策的密集调整凸显动保行业系统性升级趋势加速，集中效应料将愈加明显，持续推荐板块配置机会，尤其建议重点布局在研发、产品、工艺、销售方面等具有综合优势的动物疫苗龙头企业。
二、生猪养殖板块：本周猪价继续回落，关注4季度猪肉供需两端恢复情况。①价格端：据猪易通数据显示，本周日全国外三元生猪价格为28.60元/公斤，周环比下跌4.6%。据涌益咨询数据显示，本周15公斤体重仔猪销售均价为1255元/头，周环比下跌8.13%，50公斤体重二元母猪销售均价为5186元/头，周环比下跌0.37%。②利润端：本周全国自繁自养生猪养殖利润为1693元/头，周环比下跌6.3%；外购仔猪养殖利润为296元/头，周环比下跌26.4%。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为126.08公斤/头，周环比下降0.28%，其中150公斤以上大猪出栏占比7.88%，周环比降0.47个pct；90公斤以下小猪出栏占比为11.41%，周环比增0.24个pct，分地区看，本周90公斤以下小猪出栏占比环增的省份主要包括河南、河北和安徽，周环比分别增加5/2/1个pct。③关注4季度猪肉供需两端恢复情况。生猪基础产能的恢复逐步传导至商品猪供应，若非瘟疫情维持平稳控制，生猪供给端料将继续稳步改善，而消费端来看，四季度是猪肉传统消费旺季，猪肉供需两端呈现同步恢复局面，预计猪价整体或呈震荡运行态势。④重申投资建议：本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。
