8月28日晚,新希望发布半年报;上半年公司实现营业收入320.8亿,同比增长3.78%;实现净利润9.51亿元,同比增长12%;其中上半年农业业务净利润为3659万元,同比增长33%。二季度单季度实现营业收入173亿元,同比增长5.7%;实现净利润6.67亿,同比增长73%;二季度农业业务净利润为2.04亿元,同比实现扭亏为赢。
点评:
改革初见成效,收入开始回升。由于近两年禽产业链较为低迷与公司吸收合并六和之后整合也不太顺利,导致公司过去2年收入整体呈下滑趋势。公司新管理层上任之后,一方面削减饲料的品类,提升饲料的品牌力量。同时将原有的大中心分拆为不同的特区,由特区总裁统一负责该区域内的饲料、养殖以及屠宰加工业务;现有的组织构架由一个销售人员负责一家养殖户的饲料、禽苗、毛鸡收购与技术服务,提升的内部管理效率。公司的禽料业务在上半年行业下滑8%的背景下保持了稳步的增长;产品线与内部管理结构改革初见成效。
养殖行业见底回升,推动二季度盈利转正。上半年公司销售鸡鸭苗及商品鸡共计2.45亿羽,同比增长16%;种猪、仔猪及肥猪共计33.09万头,增加1.13万头。由于上半年养殖整体较为低迷,公司的养殖业务上半年亏损幅度加大;但主要缘于一季度亏损幅度较大。二季度虽然生猪价格仍然较为低迷,但鸡、鸭苗业务在二季度已经率先走出底部。整个二季度鸡苗价格在2.4元/羽左右,在盈亏平衡点附近。而目前鸡苗价格已经达到4元,单羽盈利达到1.6元,三季度养殖有望实现大幅盈利。公司养殖业务减亏是二季度农业业务实现盈利的主要推动因素。
食品业务稳步发展。公司新管理层将食品业务作为重要的发展战略,采用“新希望六合+”或者“+新希望六合”的模式大力发展食品业务。上半年公司销售各类肉食品共107.5万吨,同比增长16%;而毛利方面3.37亿元,同比增长8.7%;公司食品业务整体呈稳步发展的状态。
公司业绩弹性巨大。虽然公司农业业务具有饲料、养殖、屠宰三块,但饲料和屠宰业务相对稳定;而养殖业13年亏损达到5亿元,而行情较好的11年养殖业务的利润达到5亿元,这一来一回便是10个亿的利润落差。而今年养殖反转已较为确定,预计15年为养殖大年,公司养殖业务预计将大幅盈利,净利润有望超过5亿。
盈利预测与估值。由于养殖行业反转逐步确定与公司管理效率不断提升,我们预计2014-2016年公司净利润为23.18亿,34.69亿与37.04亿。其中,农牧业务净利润为6.05亿,15.50亿与14.88亿元,农业业务对应EPS为0.35,0.89与0.86元,农牧业务对应PE为30,12与12倍,维持公司“买入”评级。
